DeepSeek是一款基于AI技术的智能搜索引擎，结合深度学习与自然语言处理，提供精准、高效的搜索体验。探索DeepSeek，感受未来智能搜索的无限可能！本文尝试了用 AI 对所罗门兄弟公司的债券策略进行学习解构，并进而完善相应指标体系，模拟债券市场的配置落地。通过所罗门策略提出的“利率债三要素”和“信用债三要素”，利用 AI 分析出可落地的指标体系，并通过特定算法拟合投资曲线。
在利率债配置上，AI 可以智能预测利率曲线的演绎方向，进而调整配置思路和方向。具体而言，AI 通过观察五维指标，进而预测债市波动率与期货市场隐含波动率，实现配置策略的切换。
我们利用 AI 对利率曲线的预测，实现了对不同久期债券配置的切换。切换策略主要由子弹型策略和哑铃型策略组成。在相同久期的构建思路下，子弹型策略的到期收益率明显占据优势，而在凸性方面，哑铃策略明显强于子弹型策略。这样的差异可以在一定程度上理解为：阶梯型策略和哑铃型策略分别以不同程度的收益率为代价，换取了更高的凸性。在美债市场中，短端利率主要由央行货币政策和资金面松紧决定，而联储货币政策主要受到美国通胀和非农就业数据的影响。名义长端利率主要由通胀预期和企业长期 ROIC 决定。DeepSeek 对这些因素进行综合分析，依据历史数据、宏观数据、分析师观点对长端和短端利率分别展开预测。结果表明，回测期内 DeepSeek 久期策略仅次于单边押注长债收益，相比于单边押注长债，策略的夏普率提升明显。
在利率债与信用债的组合配置中，AI 根据利率曲线和信用状况，给出不同经济周期内的配置偏好。据“AI 所罗门”指引，当经济处于震荡和滞涨时，10 年以上利率债占优概率分别为 50.38%和 50%。而当经济处于过热和复苏阶段时，短债胜率最高，其相对占优概率分别达到 22.9%和 30.3%。
传承接续，历史上曾风靡一时的所罗门兄弟公司债券投资思路经过AI 复现，在当下的美债市场仍有高明的应用之处。本文将“AI 所罗门”与现存的债券策略/指数进行对比，结果表明，“AI 所罗门”组合表现在横向对比中仍能获得不错的收益表现。组合表现如下：巴克莱债券指数：收益率 3.38%，夏普比 0.54，最大回撤2.02%；美银美林债券指数：收益率 6.06%，夏普比 0.88，最大回撤7.9%。“AI+所罗门”：收益率 3.94%，夏普比 0.48，最大回撤4.64%。通过历史复刻和未来模拟，AI 复现的所罗门兄弟公司美债模拟净值跑得过80-90年代的“老债王”比尔·格罗斯的业绩，但是没有跑赢2014 年以来“新债王”杰弗里·冈拉克的业绩。背后的原因和二人的交易思维与美联储货币政策应对有关，可以参考国信总量团队在 2021 年 8 月 13 日发布的研究报告《以人为鉴，两代债王如何博弈四十年货币政策》，此处不再展开。
“AI 所罗门”在中国债券市场的应用：从收益率预测到期限利差确立。国内短期债券收益率主要由银行间市场流动性、央行公开市场操作利率（如逆回购、MLF利率）以及货币政策传导效率共同决定，同时受市场供求关系、宏观经济预期及国际金融市场波动的综合影响。央行的窗口指导和政策信号会通过调节流动性环境间接引导收益率走势。所以，对我国债券收益率的预测场景较复杂，我们尝试借助“AI 所罗门”预测长短债收益率，进而确定期限利差方向。
从期限利差到债券配置，“AI 所罗门”根据期限利差、宏观场景、流动性状况等信息，自主构建利率债组合、以及利率+信用组合。在利率债组合中，AI根据曲线形态下选择不同的占优品种，如牛陡配中长债、牛平配长债等，并结合宏观指标如 M1、Shibor 等给出具体配置比重。在利率组合的基础上，通过对当前基本面走势的定位（借助工业增加值、PMI、社融等数据，以及宏观周期定位），AI进而给出信用下沉的建议和具体比重，形成利率+信用组合。结果表明，利率信用组合表现最好，利率债组合次之，两者表现都优于国债指数。
国信总量团队在 2023 年 4 月 4 日发布的研究报告《“颠覆性”创新和价值投资，谁主沉浮？》中，总结了价值型投资代表机构 BRK 和成长型代表机构ARK的投资范式：（1）“颠覆性创新”的特点可以总结为“新大强”，即新颖的创新型技术或概念，庞大的潜在市场规模和对传统技术/产业的强替代性。（2）巴菲特的价值投资理念可以总结为三大原则：能力圈原则、安全边际原则和集中投资原则。（3）“木头姐”投资较巴菲特更为分散。木头姐采取“风险分散”和“动态监控”的方法降低投资组合风险，而巴菲特采取“风险规避”的方法降低投资组合风险。（4）受到海外不确定性和美联储流动性过度宽松等原因造成的高通胀现象的影响，股市资金轮动回归传统行业，价值型投资标的成为资金的避风港，巴菲特的价值型投资策略比“颠覆性创新”策略占优。
以长期价值投资为核心，强调通过深度分析企业内在价值和安全边际构建投资组合。其策略聚焦具备经济特许权的企业——拥有不可替代的品牌、技术或规模优势（如苹果、可口可乐），并长期持有以发挥复利效应。1965至2024年，伯克希尔年复合年增长率高达 19.9%，大幅超过标普500 的10.4%，核心持仓（如苹果、美国运通）市场价值达 2,720 亿美元。此外，他善用保险浮存金作为低成本杠杆，并通过高现金储备应对市场波动，凸显其“理性与耐心”的投资纪律。
总结来看，BRK 投资关注三个维度：长期复利、价值投资和护城河资产。长期复利的本质是时间与复利的共振，而价值投资的精髓在于以战略定力穿越周期，在护城河稳固的优质资产中捕捉指数级增长的确定性。具体来看，BRK 三维价值体系的内涵如下：
在资本市场的长周期实践中，以十年为刻度的持有周期展现出惊人的价值创造能力。以美国运通（American Express）经典案例为例，自BRK1994 年以13亿美元成本建仓，历经 30 年周期至 2024 年，其持仓市值接近400 亿美元。这一案例深刻揭示了超长期价值投资的三大核心要义：其一，对短期波动的战略定力；其二，聚焦高端客户群体的结构性护城河；其三，支付网络生态的费率定价权垄断。这种穿越周期的价值积累背后，暗合复利效应的数学真理。年报数据显示：若投资者于 1965 年将 1 万美元投入伯克希尔·哈撒韦，至2024 年资产规模将膨胀至5.5 亿美元量级（年化回报率 19.9%），其核心遵循终值函数P(1+r)^n 的指数增长规律。而同期标普 500 指数虽录得 10.4%的年化收益，同等本金仅增值至390万美元——两类资产在 59 年时间维度下形成 141 倍的收益差，直观展现了复利差异随时间呈几何级数裂变的本质特征。这组数据对比构建了价值投资的底层认知框架：当优质资产的时间价值与资本的时间成本形成共振，将释放出超越市场均值的阿尔法能量。
BRK 强调“模糊的正确优于精确的错误”，即通过定性判断（如行业地位、管理层能力）与定量分析（如 FCF 稳定性）结合，估算企业长期盈利能力。一方面，BRK 对关键价值指标的阈值有近乎严苛的要求，如ROE 长期稳定在15%/20%以上，毛利率在 40%以上等等；另一方面，考虑价值的基础上兼顾成长和性价比，形成多维价值体系，如关注低估值机会（通常低于 20 倍PE）、关注企业现金流和股息率状况（抗跌性）、关注盈利能力持续增长的企业（成长潜力凸显）、关注低负债和高周转企业（财务健康）等。
综合来看，BRK 形成了对价值体系的多元定位，我们让DeepSeek 将抽象的价值体系定位到 A 股的具体财务指标：首先聚焦盈利能力，强调企业需具备长期稳定的高净资产收益率，验证其资本运用效能，同时通过显著高于行业平均的毛利率与净利率，反映核心竞争力和定价优势；其次严格把控估值合理性，优先选择市盈率与市净率处于历史或行业低位区间的标的，规避估值泡沫风险；此外重视现金流质量与股东回报，要求企业拥有持续且可预测的自由现金流，既能支撑内生增长，又能通过稳定分红强化投资安全边际；此外关注成长可持续性，筛选盈利增速长期领先同业的公司，平衡短期爆发力与长期确定性；最后严守财务稳健性，通过低杠杆结构控制经营风险，并以高效的资产周转效率验证管理能力。这套逻辑体系环环相扣，旨在挖掘兼具优质基本面、合理估值、现金流充沛、成长确定及低风险特征的标的，实现长期复利增值。
企业的竞争优势是多维度能力的复合体，形成了对竞争者的结构性壁垒。如品牌壁垒使企业能够超越价格竞争，让产品成为生活方式或文化象征，获得消费者的是情感认同而非仅具功能属性；成本优势来自于规模效应与运营效率的结合，形成“规模扩大—成本降低—市场份额增加”的正向循环，在特定区域内成为近乎垄断的市场力量；网络效应具有动态扩展性，当平台用户达到临界规模时，每位新用户的加入都能为整个生态系统增值，企业极有可能形成“赢家通吃”的局面。伯克希尔的投资实践证明，真正拥有宽广护城河的企业（如苹果、可口可乐、美国运通）能够跨周期创造长期价值。这类公司不依赖技术迭代或资本积累的短期优势，而是通过协同作用的多重壁垒，在行业波动中持续实现超额回报，成为长期复利增长的关键驱动力。
在对 BRK 投资理念、国内宏观和资本市场指标进行学习后，DeepSeek 自上而下地构建了“AI+BRK”在 A 股市场的配置策略。策略从宏观语境出发，根据对宏观周期的研判，动态调整现金和股票仓位，实现“类 BRK”的仓位管理。从宏观到个股的择时实践，DeepSeek 给出了两条路径：（1）以商业模式为核心的择股框架，在投喂宏观、个股财务指标以及上市公司简介、主营业务构成后，DeepSeek动态学习后，可以协助判别个股商业模式的有效性，并以此优选商业价值突出、财务指标稳健的资产；（2）以财务指标为核心的择股框架，通过对BRK 价值体系的学习，AI 探索出一条结合多元指标打分的定量框架，同时辅以资本市场走势、商业价值分析对定量结果进行调整，并以此筛选出具备长期投资价值的资产。
根据我们此前发布的《AI 赋能资产配置（一）——DeepSeek 对国信多元资配框架的优化》报告，DeepSeek 在对五大宏观周期整合后，形成了一套对资本市场指示性更强的周期框架。本文沿用前序报告对宏观周期的划分，将月度经济数据划分为复苏、震荡、过热、滞涨四个阶段，在每月月初，统计不包括当月在内的历史 12 个月股票月度收益数据，以此来确定当期股票持有的仓位。DeepSeek提供了两种不同的调仓方法：（1）基准仓位 60%+过往24 个月与当期经济周期相同的月份中股票平均收益率*12。控制股票下限为 30%，上限为90%。
模拟 BRK 在 A 股的落地，DeepSeek 给出了如下步骤：（1）确定调仓频率，本文设定了 2018 年至今为回测区间，DeepSeek 根据对宏观环境的判断设定了2年的调仓频率；（2）确定持仓数量，沿着 BRK 重仓价值股的逻辑，DeepSeek选择在每一期持有 5 支股票，但股票持仓在每一期之间可以有重复；（3）选择持仓券种，根据投喂的各类指标框架，DeepSeek 在每一期对个股的商业模式进行研判，选择出 5 个持仓券种，注意，我们投喂的指标和框架均早于建仓期，防止未来信息纳入影响配置结果。在择券完成后，DeepSeek 没有对所选标的比重进行判断，其逻辑在于商业模式主导的选股更倾向于主观判断，囿于个体认知差异，就像BRK本人宣称不投资高科技股票，所以对于配置比例的把控无法客观计算。所以，本文在“AI+BRK”择券的基础上，给出两种分配权重的方案，市值加权与等权组合。
仓位+择券，“AI+BRK”全方位跑赢大盘指数。一方面，“AI+BRK”的择券能力使得组合在集中度较高时仍能体现出超额收益；另一方面，基于宏观语境的仓位控制减小了组合波动率，增加了配置策略的收益风险比，也证实了长期投资、责任投资、价值投资范式在国内市场的有效性。
本文按照财务指标选股，给出双指标系框架下的个股研判。首先计算出个股的内在价值，并与其市场价值对比，得出个股的安全边界。并分别计算财务得分、经济护城河得分、管理得分，利用 DeepSeek 将这三维度加权得到综合得分，结合综合得分和安全边界给出最终的开平仓信号。
随后，DeepSeek 抓住 BRK 持股的“第一性”原则：拥有足够的护城河来创造长期价值。本文紧扣经济护城河评分、财务健康度评分、管理层质量评分三维度，来构建个股的综合得分。经济护城河得分要求个股的ROE 和营业利润率水平过去三年的最低值大于 15%。如果这两个指标都满足该条件，则赋分为2，若仅有一个指标满足，则赋分为 1，否则赋分为 0。 财务健康得分衡量 ROE 水平以及 ROE 来源。对于资产负债率小于50%、ROE大于 15%，营业利润率大于 15%的公司分别赋予 0.3、0.3、0.4 的权重。三指标加权得到 ROE。管理层质量得分考察流通股数量变化以及股息支付率水平。若股息支付率增长，则赋分为 1，若流通股增加超过 1%，则赋分-1。三指标综合加权得到股票综合得分指标。若综合得分大于0.7 且估值指标发出“买入”信号，则最终信号为“看涨”；若综合得分小于0.3 且估值指标发出“卖出”信号，则最终信号为“看跌”，其他情况为“中性”信号。整体而言，DeepSeek 在 A 股落实 BRK 投资思路践行了“价值投资”的理念。价值思路关注企业的成长潜力和长期收益兑现，从估值端关注低估个券，对于短期涨幅较大的股票存在一定的负向筛除作用。